小马智行拓荒于2016年，2024年11月在纳斯达克上市，定位为人人出行和物流范围提供自动驾驶手艺决策，布局自动驾驶出行（Robotaxi）、货运（Robotruck）、手艺授权与诓骗三伟业务，光大证券初度遮蔽给以“买入”评级。

中枢业务方面，Robotaxi是长久中枢，公司是国内惟一在北上广深四大一线城市获全无东说念主运营捏照的企业，纵脱2025年4月累计自动驾驶里程超3920万公里，2025年4月发布第七代车型，自动驾驶套件资本较上一代降70%，策动2025年底车队范围达1000辆，展望2H25开启范围营业化运营；Robotruck业务2019年布局，车队范围超190辆，累计里程约570万公里，与三一重卡、中海外运调解构建“手艺+车辆+场景”形式，获多地测试天禀；手艺授权与诓骗奇迹孝敬前期利润，乘用车智能驾驶居品线已获定点，2022-2023年收入占比超50%。

竞争上风权臣，手艺上，料理层多有谷歌、百度配景，始创PonyWorld全国模子，以强化学习推出手艺迭代；生态上，与丰田、广汽等主机厂，高德、Uber等出行平台，英伟达等零部件商调解，人人化布局遮蔽多国；运营天禀国内杰出，Robotaxi、Robotruck均获多地关键捏照；资本上，第七代Robotaxi资本大降，助力盈利。

财务与预测方面，2024年营收0.75亿好意思元（同比增4%），Non-GAAP归母净耗损1.53亿好意思元；1H25营收3543.4万好意思元（同比增43%）。展望2025-2027年营收区分为0.82、1.09、1.54亿好意思元（YOY 9.1%、33.7%、40.9%），Non-GAAP归母净耗损逐年收窄至0.67亿好意思元，减亏幅度区分为38.2%、15.9%、16.3%。

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